四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　女生有感觉了是怎么样的呢4月28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银(女生有感觉了是怎么样的呢yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛女生有感觉了是怎么样的呢称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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